“存款搬家”降温之后，更应关注资金流向

时间：2026年07月17日 13:41:30 中财网

　　今年上半年，一个现象引发市场关注：居民把超过3万亿元存款从银行“搬”出来，转向理财、基金等资管产品。到了6月，这股热潮却突然降温，居民存款短期回升，非银存款明显回落，一时间，“存款搬家结束了吗”成为市场热议的话题。但相比于“搬没搬”，真正值得关注的，其实是钱“搬”到了哪里，又最终流向了哪里。

　　从央行最新释放的信号来看，监管关注的重点，已经不再是居民是否购买理财，而是资金是否真正进入实体经济。一个值得注意的细节是，截至6月末，资管产品规模已经达到124.8万亿元，同比增长12.7%，而资管产品规模增速、企业募集资金增速以及同业资金回流银行体系的速度，都已经明显高于社融和M2增速。这意味着，越来越多的资金，并没有流向工厂、企业和创新项目，而是在银行、理财、基金、同业之间不断循环。

　　说得直白一点，就是钱很忙，但经济未必受益。这也是央行近期明确提出，将规范“削减货币政策传导效果”的不合理市场行为的重要背景。为什么监管如此关注资金空转？

　　因为货币政策最终要解决的是实体融资问题，而不是金融机构之间互相“倒钱”。近年来，央行多次下调存款利率，希望降低银行负债成本，让贷款利率继续下降，帮助企业融资、居民消费。如果居民存款离开银行后，并没有进入资本市场支持企业融资，而是经过理财、资管等渠道，又以同业存款、大额存单等形式重新回到银行体系，那么银行的负债成本反而可能再次抬升。

　　政策希望降成本，市场却把成本又抬了回去。这样一来，货币政策的传导链条就会被削弱。更重要的是，资金空转还容易制造一种“金融繁荣”的假象。

　　资管规模不断创新高，金融机构资产快速扩张，金融市场交易越来越活跃，看上去流动性十分充裕。但如果新增资金主要停留在金融体系内部，没有形成新的固定资产投资，没有支持科技创新，没有进入制造业，没有转化成居民收入，那么金融数据再漂亮，对经济增长的拉动也十分有限。

　　这也是为什么央行越来越强调，不仅要关注金融总量，更要关注资金流向。当然，也不能因此简单理解为监管要限制居民购买理财产品。居民追求更高收益，本身就是市场化资源配置的体现。过去几年，随着存款利率持续下行，理财、基金等产品吸引力提升，居民资产配置更加多元，这本就是金融市场成熟的重要表现。

　　真正需要规范的，是部分机构利用监管规则套利，通过多层嵌套、期限错配、同业循环等方式，人为制造高收益、高规模，却没有创造真实融资需求。金融创新可以鼓励，但不能演变成金融空转；市场竞争可以存在，但不能变成资金“击鼓传花”。

　　从更长远来看，决定居民是否继续“存款搬家”的，也不仅仅是存款利率。如果资本市场能够持续创造长期回报，优质企业不断成长，居民自然愿意配置权益资产；如果房地产逐步企稳、消费持续恢复、科技产业不断孕育新的投资机会，资金也会不断寻找新的价值洼地。

　　归根到底，居民的钱永远不会消失，它只会流向回报率更高、预期更稳定的地方。因此，未来监管真正要做的，不是让资金重新回到银行，而是让资金真正流向能够创造价值的地方。

　　“存款搬家”并不可怕。可怕的是，资金“搬”了半天，最后又在金融体系内部“兜圈子”。只有当金融真正服务实体，让每一笔资金都能转化为企业投资、科技创新、居民就业和消费增长，金融“活水”才能真正流向经济最需要的地方，而不是停留在金融机构之间“自我循环”。这或许也是央行近期频频强调提高货币政策传导效率、防止资金空转的真正深意。