对冲基金奇才杰克·施瓦格:收益是最不重要的

时间:2018年12月07日 16:13:22 中财网
  杰克·施瓦格,是公认的期货与对冲基金专家,东英思投创始人,也是美国最受欢迎的金融书籍作家之一。他撰写了大量关于期货行业和金融市场上伟大交易员的著作,其中《对冲基金奇才》系列可以说影响了整整一代人。

  此外,在《金融怪杰》书中,他从一个金融专家的视角对华尔街最成功的17位金融高手做的访谈实录,书中以包括16年250,000%回报率的MIT电力工程师在内的高手们的真实经历,诠释了“金融怪杰”的真正内涵,让读者从真实交易中了解股市运作,这本书也被誉为“有史以来最具影响力、最畅销的交易书之一”。

  施瓦格通过大量的基金经理访谈,将投资中的不同投资方法,如同武侠小说的招式和派别般一一给大家呈现,感兴趣的人可以去拜读原作。以下内容主要为他在一些访谈中的观点,可供各位投资者参考。

  如何成为伟大的交易员
  在一次采访中,有人问他如何成为伟大交易员的问题。

  施瓦格称:对我来说,做出何时进、何时出、调整仓位决定的人,就是交易员。

  他称:“罗杰斯永远不会通过技术分析赚钱,舒华兹(Martin Schwartz)不会通过基本面分析赚钱,但他们的投资表现都极好。”

  施瓦格称:“你必须断定正确的方法,这不仅仅是基本面对比技术分析,你是短线还是长线。你想炒股吗?你想炒期货吗?你想炒外汇吗?考虑到价格变化,这是个发现的过程,‘进化的过程’,没人能够告诉你怎么办。”

  他还称,交易员选股方式必须有“优势”和“效果”,必须计入风险管理。

  最重要的交易法则
  施瓦格认为最重要的交易法则也许是持盈和止损。两者同样重要,如果你不能坚定持有盈利的头寸,那么你的总盈利将无法弥补止损形成的总亏损。事先要设置实际的止损价位,而不是采用“心理止损”,只有这样才能确保在一定的价位止损离场。可以把止损位设在某些技术关卡的外面,即设在盘整区间外。如果你的交易判断是正确的,那技术分析中的一些关卡位置是不会被触及的。

  最好的交易策略要尽量避免左右摇摆、忽长忽短的折衷做法。绝大多数趋势跟踪者都选择做中线。对经济的长期预期是对是错,今后一定能见分晓,但即使长期预期是正确的,而且对各种不同因素做了权衡,我依然坚信,长期预期的对错不会对任何单笔交易产生影响。相反,僵化刻板的长期观点极有可能对你产生误导。

  波动性是衡量市场风险的一种工具
  杰克·施瓦格认为,波动性虽然是衡量风险的重要工具,但是两者并非全然相同,有时甚至呈对立关系。

  人们之所以会用波动性衡量风险,主要是因为数字可以将风险具象化,在与人沟通的时候可以很容易表达,并让对方理解。“这是很难想象的,如果不用完全量化的波动性衡量风险,基金经理很难将自己投资所要冒的风险精准表达出来,并让对方全然明了。”杰克·施瓦格解释说,人们口中说的风险,实际上应该是一种指标,用于衡量投资回报和在这一回报下可能要面临的损失,也就是下行的波动性。因此,从这一角度来讲,风险并非波动性,而是下行的波动性。

  杰克·施瓦格还表示,风险和波动性之间的关系并非一成不变。在某些情况下,随着外部环境的变化,即使波动性未改变,但是投资人所面临的风险很可能已经发生了变化。“例如,投资垃圾债,在经济好的时候加杠杆做垃圾债,是不会有投资者担心信誉风险的。鉴于此,波动性也就比较低,而回报在目前的情况下也会不错。然而,如果将这个投资策略用于当前环境,其结果会完全不同,很大概率上会一次性遭受巨大亏损。”杰克·施瓦格举例说,这就像是将房子建在一个不定期会发生洪水的地方,虽然一般来说不会有什么问题,看起来波动很低,但是其未来所面临的风险实际上是很高的。

  因此,他建议,在做风险评估时,相关人员需要考虑当时具体的经济政治情况,波动性并不适用所有的场景。

  收益是最不重要的
  “投资有风险,入市需谨慎”这句话对任何一位投资者而言,都是刻骨铭心的。杰克·施瓦格认为在风险面前,收益其实是最不重要的,但是,风险调整后的收益更为重要。他表示,评估一个基金经理,单看他的收益毫无意义。假如,同一家酒店在不同的网站分别卖350/400,看上去350的更便宜。但350的是英镑,400的是加拿大币,显然是350英镑相对要更贵一些。因此,光看价格、数据并没有可比性。

  于收益而言,也是一样的道理。如果20%的收益,它的损失永远都不会高于5%,那么20%就是很好的收益。如果20%收益的背后风险非常大,一下子上升70%,没多久又跌50%,然后再上升了60%,这样的浮动很难让投资者有好的印象。

  于投资而言,我们不仅仅要看收益,还要看价格背后所承担的风险。不谈风险只谈收益,没有任何意义。如果不管风险,只看高回报的结果可能就是竹篮打水一场空,最后得不到任何收益。

  因此,风险管理比起交易哲学,前者更加重要。如果想要成为一个伟大的投资交易员,就必须将风险管理作为重中之重,如果不重视,则很有可能犯一次较大的风险后就永远出局了。(微信公众号长盛基金)
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